【期權交易員的告白3】

90年代第一次接觸期權，讓我彷如發現新大陸。

2000年科網泡沫，讓我見識到貪婪恐懼的逆轉速度。

2008年金融海嘯，讓我接近死亡邊緣。

2011年的黑天鵝事件不斷，讓我知道百年一遇不必等百年。

2015年大時代前後，讓我明白除了等待機會還要加些幻想，時刻與大眾想法相反。

2018年，讓我驚歎一年當中可以包含歷年大部份週期及節奏效應的巧合。

在期權市場上，若不懂風險，孤注一擲，那只是比起賭馬高尚一些些的賭博。

最近金融市場紛紛在討論，天然氣short call遇著價格爆升而將一檔基金虧損超過資本的熱話，這就是槓桿。

不少人對此沾沾自喜，幸災樂禍，興幸自己不懂期權。

我沒有看過James Cordier，主理該基金的持倉明細及所佔「投機組合」的百分比，不敢莽下判斷。

若James C沒有發生這次「意外」之前，大眾通常會認定他是一個非常成功的options trader，大戶必勝，不然就不會維持多年利潤，這是事實發生前後的兩極觀感。

而這次遇到致命一擊的原因有：

1，注碼及持倉過大，過於集中一種商品。

2，天然氣持續多年低引申波幅，short在極低IV期權金上，必須放很大注碼。

3，選擇遠近月份，但遠行使價，實際槓桿高於100倍之上。

4，天然氣突然急升，IV急升，在猶豫中來不及全部止蝕已over。

5，一個short 輸給無數市場其他對沖避險或莊家對手：long，並非坊間傳言，被其他大戶刻意將他打沉。

6，在幾天內要止蝕，市場一下子承受不了龐大的short call平倉：Long call，這只會把IV推得更高，剩餘持倉虧損得更多，所以他有所怯步，但市場不會等待，再升…

7，雖急升但未到期前不會被對手行使，被行使反而會少輸了高IV的時間值，輸少幾成，基金就不會破產。

8，這次造成James措手不及，是在浮動的高IV時間值上，並非坊間的以訛傳訛，被行使才實現大虧損。
例如5元OTM call還未升破，但call 已升10幾倍。

9，若能捱得過當時的高IV，以目前天然氣的價格水平，浮動虧損金額可能只是破產當時的5份1，所以成敗全在時機、倉量及時間值上。

Options seller 一生中總會遇到1次以上這種這種情況，這是宿命。
未遇到？只是交易時間並不夠長而已，遇到過，但「仍活著」的交易員一定不簡單，才值得推崇。

Short 賺得快，賺得輕易，容易使人漸漸減低危機意識，持倉與槓桿愈放愈大，以為時間值可以沖淡一切，最後在一次黑天鵝或幾年一遇中陣亡。

多年以來，我曾經三次把戶口裡的資金賠光，其中一次是期權戶口，我輸了金額，卻贏了經歷，從中得到的警惕及教訓，制定交易守則，反成為日後穩中求勝步步為營，輸少當贏的基礎。

也許，將戶口裡的資金賠光，才是強逼一個交易員徹底改變及進步最快的最好方式。

By OptionJack

PS:今晚在
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