【究竟long 定short 好？】 期權交易員的告白 系列2

【究竟long 定short 好？】

[ 期權交易員的告白 系列2 ]

期權只是對標的物走勢的工具。
有些對期權一知半解的「評論員」，將每年偶發關於期權的破產新聞借題發揮，從而找到懶得學習或學不會的藉口。

市場不是誇大其風險無限的弊端，就是放大其以小博大倍數的利潤，就像瞎子摸象，看表面來解讀全部。

破產的原因，不是期權工具的問題，而是交易者本身。

沉迷賭馬也會破產，不是馬會的錯誤倍率問題，而是賭徒本身。

期權是零和遊戲，獲利者皆從虧損者中獲得，包括對沖者，造市者在內，當中盈虧金額相對一樣，輸家的錢給了少數的贏家。

long 虧損有限？但偏偏long 有平均77%虧損(這是根據Wall Street Journal多年前作標普500期權的平均10年統計)

Naked short 並非洪水猛獸，全看槓桿大小及壓注多少金額。
Naked short 風險無限？會破產？
假設short call 2手(200股)騰訊或short put匯控5手(2000股)是否也會破產？

這根本是槓桿大小的認知問題。

機構投資者精明的少數人，卻偏好作short交易，100個以期權交易的Hedge fund當中，可能有65個獲利，33個虧損，2個破產，所以要看清當中的詳細數字。

每年倒在衍生商品路上的「大戶」們也不少，勿神話大戶們的能耐，市場絕對公平，看你站在那一個方位看待事情，風險無處不在，沒有一種投資是沒有風險的。

人們總愛聚焦於2%破產的部份，當然，獲利的「大戶」們不會上新聞。

別聽太多坊間傳言，勿輕信別人的秘方，期權沒有必勝密碼，每一種都有其高低概率的死穴。

不少偶然成功的業餘期權投機者喜愛誇大其詞，有些甚至連100筆期權交易都未超過的，卻自稱專家。

我自1996年開始以期權為主，持續至今，累積超過1萬筆交易，不是1萬手，而是1萬次，1萬個決策與猶豫，非常明白當中盈虧的承受，可能因為「太習慣」，早已把開倉平倉動作當做日常生活瑣碎事。
但近年接觸到不少初學者、「投資者」後，才明白不是每個人都能做到自己以為輕鬆不過的自然反應。

所以勸告初學者先理解以下各項：
1，持倉的大小，決定你的承受能力及盈虧結果。

2，勿看到黑影就開槍，或看到怪獸嚇到不敢開槍。

3，市場經常先獎賞無限放大槓桿的交易者，然後才徹底摧毀。

4，期權不會讓人破產，不懂資金管理的才會破產。

5，勿先入為主認定各式long or short的風險，各有優缺點，視乎使用時機。

所以不能勉強一個投資人學習期權，也勿嘗試說服一個輸不起的投資者練習虧損。

#Optionjack
#期權

【究竟股票投資人，應否學習期權？】 ~期權交易員的告白 系列一

表面來說我並不鼓勵，進入期權市場前，先了解自己屬於哪一類個性的投資人。

期權市場是世界上最具有挑戰性的地方，就像牌局，棋路和賽馬的混合體。

交易員對此趨之若鶩，磨拳擦掌，來自各方的夢想者堆砌出一個偉大的城堡，但裡面異常驚險，名副其實是適者生存的殺戮戰場。

首先必須明白期權是槓桿放大的投機，並非投資。

期權要做得好，必須最少懂得股票融資交易，最好是已具有期貨的交易經驗，有了期貨交易的根基，期權就是一件很有用的武器，最少已經知道風險，懂止蝕。

但對於期貨沒有經驗，甚至不懂槓桿的投資人來說，交易期權是事倍功半，異常危險，因為他們不懂止蝕，不習慣虧損，很難把期權做得好，主因心理建設未調整妥當。

long 失敗率高，一般「投資者」不容易接受或承受？
short 雖然勝率高，但並不適合不清楚大槓桿風險的「投資者」，要一個「價值投資」的信奉者，一剎那化身為隨時要止蝕並轉身的「投機者」彷如跨過宇宙般遙遠。

在股票市場上已經習慣獲利即賣出，虧損時變長線投資的作風，很難適應期權的盈虧高低概率生涯，建議別闖森林。

《進入期權市場有三種人：》
第一種是投資人，他們投資做得不理想，希望換個戰場，但擺脫不了過往的投資觀念，忽略了槓桿的危險。

第二種是投機者，他們了解風險，懂得資金控管。

第三種是賭徒，他們抱著賭博的僥倖心態，為了「以小博大」而進入市場。

三種之中，只有小部份的第二種人能夠在期權市場生存下去。
進入森林容易，毫髮無傷背著獵物安然走出森林沒幾人，大部份都在森林裡陣亡，這是很多人不想接受的一個現實。

做期權必須要：
願意承擔風險和懂計算，能自律，還需要心態，方法及資本。

學習及實務可以加快進步，但很難改變根深蒂固的個性，所以建議新手開始交易時，只放小量金額在戶口裡面，考驗自己是否適合，不適合也不至於大虧損。

《一切從小金額開始交易期權》
例如，若你有100萬的閒餘現金，只拿10萬元在股票期權戶口嘗試。
過程中每筆交易不能超過總金額的2%虧損，若以10萬元計算，以2000元為止蝕，無論long , short, spread 。

100筆交易後，檢討自己的盈虧，若有盈利才慢慢的加大金額，若是虧損，則必須改變策略，繼續保持你的小投機資金戶口直至反虧為盈。

如果全部虧損了，必須考慮是否個性上不適合，離開市場，或將過往的期權知識全部delete 恢復原廠設定，重新學習。

待續
摘錄於今期經濟一周文章

PS
我將會在下星期12月1日之後，暫別經濟一周的專欄。

#OptionJack
#期權交易員的告白
#期權投機並不適合大部份投資者

【操作日誌1117】 最壞的時刻最好的報酬

過去一星期指數變動加快，瞬間200點上落會在30分鐘內出現，包括夜期。

自週二跌至25000開始反彈的港股，持續跑贏美股，週二提及的25800成為短期的好淡分界線，跌破前繼續保留好倉。

標普(ES)在急跌震盪中減去部分淡倉，未來好淡分界仍然在2750，但即使升破也不會轉好倉。

美匯指數，週三提及應升未升，昨晚逆轉下跌，若持續有助港股未來向上。

自10月10日，騰訊連跌9日時開始，持續一個多月，我做的卻是違背市場大眾看法的部署，有分段short put, bull ratio put spread, 及業績前的short strangle，Long call time spreads等。

當騰訊股價繼續下跌時，不少朋友取笑我的(方向)，或許他們根本不懂期權，或只會用long 來買升跌，其實只是羞辱了期權short及高低IV認知的知識，我也不必與不了解期權的人爭論，畢竟盈虧自負。

無論如何，這四種期權部署策略，在業績後有了最終答案。

無論是short strangle ,bull ratio put spreads ,或是簡單的分段short put ,甚至業績前一日的long call time spread等，皆成功。

騰訊IV跌回35%之下，加上時間值，即使short 錯方向皆贏。

每次逆轉，總是在市場看法相反時發生，這是歷史唯一不變的事實。

要在暴風中屹立不搖，並不容易，但做好最壞打算後，一切卻變得不太困難。
騰訊股價輾轉又回到10月10日時的價位附近。

11月14日騰訊公佈業績，數據在市場一片不看好的情況下優於預期，業績前投資人充滿期待，好淡倉紛紛買入call put對沖或投機。

從公佈當日11月14日下午可見，騰訊集中於買方交易，股價雖徘徊在272元附近，但call put價不斷上升，造成(IV)引伸波幅%值急升，尤其是11月，因為距離業績公佈只剩下幾小時，避險對沖集中於11月，11月call put 的IV 高於12月同行使價9~12%之多。

例如11月300元 call 為3.10元，計算IV 51.4%，而12月300元 call 為6.35元，計算IV 39.7%，中間相差近12%。

買入低IV的12月300元call 同時沽出11月同行使價高IV Call，就是一種對沖套利的難得機會。

騰訊每次公佈業績前，我皆細心觀察IV的變化及市場動態，每次更親身下場交易來體會各式期權變動的盈虧，務求在低風險勝算高之間獲利，這也是options strategies 的最終目的。

這套可稱為Long call time spread 策略，同行使價，同樣數量的誇月份交易，目的是在業績後獲利，因高低IV的誤差造成機會，市場最怕的不是升跌，是未知的恐懼。

所以業績公佈前會推高IV，業績後無論股價升或跌，結果已經塵埃落定，IV必回跌，回歸正常，這是不爭的事實。

因為整套策略是淨支付期權金，而且最大損失有限，所以市場慣性取名為：long call time spread，即虧損有限。

業績公佈後兩日，騰訊股價上升17元收市290元，股升call升，但11月份300 call 的升幅，卻被IV從51.4%回跌至35%拖累，而抵消大半，至週五收市在4.17元，兩日上升1.07元。

兩天前short call 3.10元即每股虧損1.07元，而12月call IV也下跌，但只是下跌4.2%至34.5%引申波幅值，相對11月影響輕微，週五收市前12月300元call升至9.55元，前兩天long call在6.35元，每股利潤3.20元，扣除1.07元的11月虧損，等於每股利潤2.13元。

如果公佈業績後，不是上升，而是下跌15元呢？
11月份call一樣會受到IV急跌，而近月槓桿大，下跌幅度大，而12月call下跌幅度比較輕微，加上槓桿比對11月份少，用Vega及Theta值估算，仍然會有0.20至0.70之利潤。

風險在於若業績後下跌幅度超過20元，11月call會趨近於0，而12 call又跌低於3.25時，便會出現虧損。

整套策略淨額為付出期權金3.25元，即是若業績後急跌，而又置之不理，任由時間值消耗至12月底到期，仍然未有平倉，同時股價在12月底前也未能重上300元之上，才會出現最大虧損之3.25元。

這個call time spread策略，在騰訊之前兩次業績前後均有分享過，並非突發奇想。

Option Jack

《部分內容擇錄於今期我在經一的文章》

#高引申造就高勝率機會
#最多的質疑最高的勝算

操作日誌1114 【開收市的悲觀與樂觀】

昨天(11月13日)指數開市在全日低位25092，而充滿恐懼的期指低位在25006，又是25000？
無錯又是25000，好友的最後防線，淡友極想刻服的一個位置，10月份以來，支撐變壓力，壓力變支持位，很有作用的好淡分界線，最少對我來說是。

昨天港股低開500點，中午前已幾乎完全收復跌幅，收市更樂觀的在全日最高位，高低剛好700點的全陽燭，多麼戲劇性。

原因是隔晚道指急跌600點，標普500也跌破2750好淡分界線，港股開市時段標普期貨再跌，如此悲觀，期指能守25000大關，已算不錯。

(11月13日)而A股低開後慢慢收窄跌幅，後來倒升，帶動港股低位震動反彈，而人民幣回升，加快港股回升速度，4點收市時，適逢標普期貨反彈上2750壓力位附近，港股收市在全日高位。

這情況與上星期四很相似，上星期三，美股上升500餘點，週四期指高開500點在26612後急回，也是全日高位，收市接近倒跌，當時(上星期四11月8日)的情況與這次剛好相反，人民幣貶，美匯指數升，A股跌，抵消美股急升對港股的利好作用所致。

而今天(11月14日)，隔晚美股跌幅不大，唯多次上試2750未果而低收，港股開市卻在全日高位並低走，A股尾市跌及3點過後標普向下，使得港股低收。
其實今天現貨指數收市與上星期五收市水平接近，而過程中卻是道指期貨跌了900餘點，而期指變動不大，所以兩星期前日誌提及部署「買港沽Dow」。

繼續持有美股淡倉，港股好倉除非跌穿25000。

未來？

下面好淡分界線在25000不用懷疑，而上面壓力位在26000，升回26100，增加向上機率。
標普除非能升回2750之上，才可回穩。

美匯指數突破97波段新高後，應升未升，若未來跌回96.45，則證明這次是假突破居多。

《期權風險大，輸得起先好玩》

個人的交易方法「並不」適合大部分投資者，建議找到自己承受到的有效交易策略。
以上乃個人之操作日誌，並不構成推薦，建議或誘使買賣之行為，期權價格可能急升或急跌，過往之績效不代表將來之獲利保證，交易員隨時改變看法，投資人應自我評估風險。

【交易兵法2】

一張圖表，各自表述
四張圖表，看清形勢
中美情況，比對港股
強弱披露，看出端倪

時刻遵守，好淡分界
偷步有理，止蝕無罪
以勢為先，化繁為簡

水無常形，圖無常態
手中無圖，心中有態
只看新聞，不看分析
暫離賭場，以心觀戰

比對外圍，看清指數
強弱股份，脫穎而出

貪婪恐懼，如影隨形
人云亦云，一條死路
散戶指數，眾人皆醉
逆向思考，與眾不同

來回止蝕，輸少贏大
面對虧損，無畏無懼
欲斷難斷，分段止蝕
輸少當贏，留住青山

指標過多，熟輕熟重
欲練神功，必先廢功
錯誤思維，交易障礙
先行洗腦，重新開始
見山是山，見水是水

《投資有道 投機無道》

Option Jack

一年多前，分享過《期權兵法》，今次分享港股圖形兵法，希望對各位有幫助！

【真高手】

我生平遇到過的「真高手」並不多，假高手卻無數。

最近難得與兩位19年前的舊同事敘舊，他們均是真高手，共同的話題絕不會是大市方向，不炫耀過去，不爭論未來。

我們只談風花雪月， 杯酒當歌！

所謂：
好漢不提當年勇
英雄不問江湖情
老手不說舊戰績

Option Jack

【操作日誌1103】 結束3日速度與激情

週五夜期升至26750，50 SMA 之上後，瑤傳被證實，標普由升轉跌，夜期收市跌回26000之下，結束3日激情。

每個交易員心裡都應該有條好淡分界線，是要用來做的，不是用來看的。

轉身本來就是投機的過程。

歷來每次頂底位皆是極度恐懼與無限樂觀，這次也一樣。

周初仍在25000之下時，市場悲觀情緒濃厚，我也一樣，期指淡倉偏多，可對沖個別股份的好倉，因為雖然處於25000之下，但我真的找不到一隻股份值得再做淡，除了中移動外。

在過去一星期的幾次直播仲，當分析每隻股份時，我都很難找到理由值得再博淡，但指數當時仍然處於25000好淡分界線之下，必須遵守，只好用指數期權Short call作淡，以對沖個別股份好倉：

例如港交所，跑贏大市，穩守203元之上，沒有理由做淡。

騰訊慢跌，bull ratio put spread 雖然是好倉，竟然浮動盈虧不大，估計離底不遠，繼續持有。

匯控業績後重上63，未跌穿62.5前沒理由做淡，而且終極見底味濃，不應作淡反作好倉。

平保業績後持穩，也是最強大藍籌，更沒有理由作淡，以71.50的多重底為止蝕位作short put並long call。

銀娛正在逢低分段等位撈short put 跟節奏。

建行多重底不破也不彈，A股回穩，也沒理由造淡，但也沒有持好倉。

10月30日結算日，指數由升轉跌，跑輸外圍，一度以為重來結算日效應，於是加大淡倉，收市下跌200多點。

但10月31日早段已經升回200餘點，證實結算日效應「斷攬」，加上標普500期貨急彈，似醞釀著一波反彈勢，止蝕前一天加淡的持倉，指數下午升近24900，是否又遇壓即回或是即將突破？

當時，猶豫中不經意聽到電視台幾位分析員，一位大力勸阻call in問股的股民，千萬別買貨，另外一個則力勸股民止蝕400元以上買入的騰訊…
不愛尊從大眾思維的我，立即作出決定，平掉大部份指數期權short call 淡倉，並加注騰訊short put 220元12月好倉，因為已升回260元之上並跑贏指數。

因為我相信市場氣氛是最有效的一種技術分析，例如牛熊證街貨比例。

而分析員看法代表散戶指數。

11月1日，指數早段已高開升破25000點，並受惠於人民幣回升，愈升愈有，我再平掉剩餘指數期權淡倉並轉身，此時已經升破25200好淡分界線之上。

再回想10月份，第一個交易日下跌，10月份急跌3000點，而11月1日第一個交易日上升…匆忙加大個別股份好倉，例如騰訊，港交所，匯控，平保，指數…等。

當時指數在25370，因為距離25200好淡分界線很近，隔日即使跌破25000再止蝕虧損也能承受。
1，好淡分界線近
2，月初升
3，25000壓力變支持
等於值博

跟勢交易員通常會偷步在突破前或瞬間突破之後開倉，趨勢重於支持壓力位的研判。

至於期權倉位？
我極少看指數期權倉位，免得追勢時多幾重顧忌。

11月2日，星期五受「好消息」激勵，恆指升過千點，尾段有減去少量好倉，而夜期繼續上，並已升抵我11月1日中午日誌定下的的50 SMA平倉位，非常意外目標位一天半就到達，可以說是這美麗的謊言讓我提前達成任務。

平掉期指好倉之餘，暫時以short call及沽期指對沖個別股份好倉，因IV高，算是平掉3日以來的好倉。

過去幾日最為重倉的是騰訊，因為太多人看淡。

恒指過往幾個月，兩次升破50天線皆回跌，不知道這次是否一樣，港股已達標，下週再看，剩下標普仍然持有淡倉。

速度快得有些意外，10月31日才在專家拆局直播中說，恆指年底前最少超越道指1000點以上，分析時道指升破25000，而恆指還處於25000之下，沒想到兩天時間。
星期五夜期高位附近，已經超越道指：1100點。
(買4手細期，沽一手YM道指期為一套，接近完全對沖)

繼續以25000為好淡分界線。

獲利時要盡，才能彌補之前看錯的虧損。

所以我經常強調，看對方向時，贏少了其實也是一種虧損，有盡須盡。
看錯方向時，輸少些也是一種奢侈。

#時刻保持好淡分界線在心中
#有了輸的預期才能賺盡
#一天半已升至50天線目標位
#期權交易不只是買升買跌

《期權風險大，輸得起先好玩》

個人的交易方法「並不」適合大部分投資者，建議找到自己承受到的有效交易策略。
以上乃個人之操作日誌，並不構成推薦，建議或誘使買賣之行為，期權價格可能急升或急跌，過往之績效不代表將來之獲利保證，交易員隨時改變看法，投資人應自我評估風險。

【操作日誌1101】反彈總在恐懼時

10月中維持了兩星期的鐵底25000，終於在美股急跌的情況下跌破，跌破後25000成為反壓位，連續5個交易日，遇壓均即回，連昨晚夜期也如是。

星期一10月29日，美股出現「針底」驚嚇場面，使得香港投機市場無人敢看好，其實換個角度看，美股連續急跌，但恆指連日低位不肯跌破24500附近，而25000又遇壓，市場在消化好淡倉，也同時消耗好倉鬥志。
只要美股稍反彈，升回25000實屬正常。

(先澄清不是反彈後才說故事，星期二中午直播平台有說詳細)

預測未來大環境變化的可能性有：

1，反彈後未來再跌破25000點才是真跌，24500已經不是支持，這個情況必是美股急跌，因為標普仍然處於2750好淡分界線之下。

2，這波反彈可能會升破50天線，然後回跌，自6月份開始跌勢以來已經有兩次出現這種情況，與去年相反。
所以暫時好倉以50sma 為短期目標。

3，恆指年底前，最少高於道指1000點以上，不一定是港股升，可能是道指跌，昨天直播也有陳述。

股份方面，騰訊自連跌9日開始均是以bull ratio put spread 或遠short put 持倉，這也是今年騰訊第二次持好倉博彈。

騰訊在兩星期前反彈上293元後再跌，分段再以bull ratio put spread 1:3來持倉。
(明細之前日誌已寫過，不再詳述。)

股價輾轉反復在前天才跌至251元附近，說真的用騰訊long put估騰訊再跌的有多少利潤？
IV及時間值的消退，long put不虧損也難，最多只能賺成數，當時我反而逆向bull ratio put spread 及short put遠月遠strike p. 的反可安穩等待，因為在高iv 時short遠 ，即使方向錯，容易捱價，long 不容易承受浮動，即使方向對。

這才是期權應有的正常知識，並非像一般股民初學者般，看升long call，看跌long put 這麼簡單，在處於高IV時期，short 的部署應變，策略運用，承受浮動，比看對看錯方向都重要。

股價震動，今日看對，明日看錯，後日如何？
期權後續策略定成敗。

過去兩星期也不斷重申騰訊不適宜再博淡倉，低位有限，尤其是long put。

匯控業績後反彈於63之上，繼續前天策略以62.5為好淡分界線，持好倉。

寫過去很容易，寫未來很難。
但為何偏偏寫未來的卻要受盡冷朝熱諷，寫過去的卻是股神。

《期權投機風險大，輸得起先好玩》

個人的交易方法「並不」適合大部分投資者，建議找到自己承受到的有效交易策略。
以上乃個人之操作日誌，並不構成推薦，建議或誘使買賣之行為，期權價格可能急升或急跌，過往之績效不代表將來之獲利保證，交易員隨時改變看法，投資人應自我評估風險。