恆指的波幅指數VHSI在3月19日，升至68的最高水平後漸漸下滑，今日更跌至32%之下，形成之前部署long call或 long put皆虧損的現象，代表之前儘管所long的指數或股份呈現正向，因為被IV回跌抵銷而虧損，越價外的行使價影響越大。
波幅指數是衡量投資者未來對市況的年度變動率幅度，波幅指數越高，代表期權的引伸波幅（IV）越高，波幅指數回落，代表IV下跌及期權的價值比對之前下跌。
3月份全球股市急挫港股跟隨，以當時來說沒有一個投資者敢說底部會在哪裡，於是避險及止損將put推至更高水平，因為期權各行使價之間環環相連，進而連call也推高，也代表恐慌情緒不斷升溫，正是筆者2月份的文章所說的：沒有最恐懼，只有更恐懼。
不少投資人並不能體會IV升跌對期權的影響，舉例恆指4月份的18000點的put來解析，在3月初時，當時波幅指數在20至25%的水平，18000點的put價只有20點，而在3月16日及19日時，當時指數跌低於22000點之下，18000點的put兩度升至800點之上，IV漲至85%，相當從低位有40倍的升幅。
而今日，4月18000點put只剩下20點，相當從800點的高位回跌9成多，即是由20點兩星期升至800點，又從800點3星期跌回20點。
當中除了因指數回升及時間值外，其餘影響這些期權金上落的幅度這麼大就是期權市場上稱的引伸波幅，所引伸的是市場的恐懼情緒的極致，期權交易的是過程不是結果，沒幾個人可以short 20點輸40倍又捱到回家鄉20點。
也沒有人Long可賺到盡，除非分注。
當中除了因指數回升及時間值外，其餘影響這些期權金上落的幅度這麼大就是期權市場上稱的引伸波幅，所引伸的是市場的恐懼情緒的極致，期權交易的是過程不是結果，沒幾個人可以short 20點輸40倍又捱到回家鄉20點。
也沒有人Long可賺到盡，除非分注。
預計未來即使指數再破底，引伸波幅(IV)未必會像之前的高水平，尤其是標普500指數期權。
就像2011年歐債危機時第一波低點在18600附近，反彈縮IV一段時間之後再破新低，終極低位在16300，然而IV未有再破頂。
我在2月21日開始作long put部署淡倉，當時恆生指數仍在兩萬七千點之上，而美國Dow Jones當時仍在28000點之上，從歷史高位回落一些些而已。
並在2月23日發表了一篇文章分析，市場極度低估了疫情在全球爆發的機率，未來各國封關等措施將拖垮全球經濟。
並在2月23日發表了一篇文章分析，市場極度低估了疫情在全球爆發的機率，未來各國封關等措施將拖垮全球經濟。
然而在隔周開市後，全球股市開始急挫，而且愈演愈烈，港股在跌至二萬六千點邊緣附近徘徊反彈三數天，而在這些日子中，我繼續加大long put注碼，但也作好心理準備，若不是如自己的想法般股市急跌破25000以下，所有long put均會化為烏有，所投入的金額亦會快速接近零。
因為金融海嘯的歷史經驗告訴我大跌市最好的策略是閉著眼睛作long put，沒有其他了，即使可能全軍覆沒。
而在極高IV的一週(3月16~20日)，我除了分段平去大部分之前部署的long put外，更逆轉思維策略，改為用short 炒波幅，short put 成交即short call高IV股，以short put 多一些，因爲put 的IV 高 Call 的IV一倍以上，即是賭整體IV回跌的策略。當時也在FB主觀分享《未來IV將從高位漸漸回跌》，憑的也是市場直覺，沒有什麽理據可言。
這也是經歷過的記憶，而不是什麼神準指標，所以我經常說：新手找程式，老手找回憶！
所以作期權交易，除了方向的判斷外，還必須懂得IV週期變化的前瞻看法。
若再有下一波指數破底，相信波幅指數最多升至50%附近，而若環球股市繼續反彈或盤整週期的話，波指可能跌至28%附近才反彈。
還有一點要提及的是，iv只是一個衡量市場期權金的指標，是指數升跌及恐慌情緒讓IV變動，而不是Iv 讓指數變動，請勿本末倒置。
整體來說個人目前持倉不多，等待也是一種策略。
Option Jack
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