期權除凈

每次有大藍籌股除淨前，皆有很多朋友問我同樣的問題， 有時並非不願回答，而是要回答必須全面，不能片面， 不然會造成更深的誤解。

例如最多的問題是除淨前：

• 1，所有Long call是否一定要全部平倉？
• 2，Short put若忘記平倉是否會蝕底？
• 3，Long put是否有著數？
• 4，所有Short call 忘記平倉一定會被call貨？
• 5，所有call put皆已反映除淨後的股價，不受影響？

以上五個問題皆錯。

首先股票期權是美式期權，可以提前在除淨日前一日行使，持有股票並取得股息。

call若是除淨前一日收市前，仍然處於價外， 沒有影響， long short 一樣。

call 即使處於價內，還要看：

股息多少。

到期月份。

該標的股的引伸波幅。

並非所有股份處於價內，皆會受影響。

1,價內價外

首先，在除淨前一日收市前，看股價是否處於價內或價外，內銀股因派息高，只要價內一定會有影響，價平也會。

但不是所有股份價內的一定會有影響，尤其是除息少的股份。

2,股息多少

看該股份的派息率， 建行每年派息一次，今次高達0.348元， 而例如中人壽派息只有0.18元，所以不能相提並論。

3,不同月份

不同到期月份的期權，因時間值多少有別，又有不同的影響，例如匯控除息，有些遠月份價內call不受影響。

4, 所有put

早已反應除淨後的股價，所以沒有影響。

5,為何call不能提前反應除淨後的期權價？

因為美式期權有提前行使的權利，若call提前反應除淨後的股價，會被市場套利。

6， 若要得到股息必須持有股份，而基本四式當中，只有long call可以提前在除息日前行使，持有股份，並得到股息，這就是問題所在。

看完以上各位應該明白， 很難可以用簡單語言分析除淨對所有股份期權的影響。

建設銀行下星期二(7月2日)除淨， 除淨金額0.306人民幣，約港幣0.348。

星期五建行收市6.73， 下星期二建行的前收市變為 6.382。

6.5元及之下行使價的call全部會受影響，包括8及9月。

除息後6.5元及之下的所有call均大跌。

若Long call者，忘記平倉的話損失慘重。

Short call者看似佔便宜，但99%會被call貨，並須賠利息給買方。

建設銀行：6月28日15:48 股價在6.71時，期權的情況

其實在我新書裏《 那有一天不交易》，有一章節是全篇幅分析除淨對期權的影響。

在香港市場，未曾看到過股票除淨對期權影響的深入探討或分析，可知當中的誤解及不明甚多

由於每次都有人問同樣的問題。

希望藉此篇可以解決到各位的疑問。 

其實最好的學習方法是在除淨前，嘗試少量基本4式 持倉，這樣才會深切體會。